奥飞动漫：拳头产品提升业绩 经营效率渐入佳境

　　奥飞动漫发布2011年一季报，业绩符合预期。2011年第一季度，奥飞动漫实现收入2.78亿元，同比增长90%；实现净利润0.37亿元，同比增长53%，均符合预期。公司同时公告半年度业绩预增20%~50%。

　　业绩高增长受益三方面因素。奥飞动漫在11年一季度业绩增长来源有三，首先是由于项目周期因素，去年一季度奥飞动漫并未推出得力作品，而铠甲勇士大电影则低于预期，因此同比基数较低。

　　其次，开始于去年三季度末的YOYO球热销行情延续到了今年一季度，预收款仍存3000万以上，大大高于去年同期；最后，奥飞动漫新项目储备丰富，除YOYO球外，今年一季度还有铠甲2、巴啦啦、雷速登、机甲兽神等新玩具上线，整体运营效率有明显提高。公司经营正在进入一个新的良性高增长状态。

　　重申对奥飞动漫核心价值判断：目前中国动漫产业的核心价值在“产业”，拥有强大商业化平台的奥飞动漫应当比其他动漫企业更值得重视。综合而言，奥飞动漫的真正价值在于其商业模式切合中国动漫产业的发展轨迹；在于其盈利模式具有持续爆发力；在于其产业模式已经具有成熟化的平台特征；在于其文化模式和产业价值的高度融合，是新兴产业“模式即价值”的真正体现。

　　我们维持预测公司11年-13年EPS分别为0.76元、1.01元和1.3元，基于现有价值的合理估值区间大致在28-35元间。同时，我们认为奥飞动漫正处在核心竞争力不断增强的阶段，其估值在进入成熟期前都将会是保持较高溢价，我们认为奥飞动漫将在2011年实现对现有价值区间的突破，以预期11年60倍市盈率计，我们认为奥飞动漫中期股价目标为45-50元。当前股价具有吸引力，维持“推荐”评级。

　　主要风险在于动漫产品销售可能低于预期，及中小市值个股整体估值水平受到系统性风险冲击。

　　国联证券