捷成股份：一季报符合预期 区域扩张是今年重心

　　事件：公司于2011年4月21日公布年报，其2011年一季度营业总收入为9855万元，同比增长103.83%；净利润为1676万元，同比增长43.36%，基本每股收益为0.3591元。

　　点评：

　　收入增长符合预期。公司营业收入同比增加103.83%，净利润同比增加43.36%，一方面是由于公司的媒资管理系统业务、视频监控业务和全台多元异构一体化等业务增长迅速，另一方面也是由于公开发行股票募集资金到帐后存款利息增加导致的财务费用比去年同比减少1961.79%。另外公司支付给职工的现金较去年同期增加60.93%，主要是由于公司业务规模扩大，新员工招募较多，同时由于上市前员工待遇较低，上市后公司员工待遇大幅提高。

　　人员扩张、区域扩张迎接行业高速增长。公司作为专业音视频整体解决方案提供商，近几年随着公司的主要客户——广电系统从模拟到数字转换，以及数字到高清的转换，公司所在行业发展空间巨大，为此，公司今年的重心有两点：人员扩张和区域扩张。其中人员扩张一方面是大量增加新员工从而迎接业务量的快速增长，另一方面则是注重培养员工，从而保证业务服务的质量。而区域扩张方面，公司将积极加大对华东、华南、中南、东北和西南五个区域营销中心的建设，特别是华东区域，广电信息化进程较快，未来将是公司重点发展的区域。

　　建议评级：我们预测公司2011年和2012年EPS分别为1.95和3.04，对应现在股价(73.10)的市盈率分别为37倍和24倍，我们看好公司在三网融合背景下广阔的行业拓展空间，我们维持对公司“推荐”评级，目标价为85元～88元，但提示投资者公司的估值已经偏高和公司存在客户过于集中的问题。

　　国联证券